Il s'agit d'obtenir une évaluation financière d'une entreprise à partir :
- de son bénéfice moyen pondéré de l'entreprise
- de son niveau d'# (gearing)
- de son actif net comptable corrigé (ANCC)
- du Goodwill (GW)
1) Bénéfice moyen pondéré de l'entreprise
La première étape n'est autre que la réévaluation des bénéfices d'une entreprise afin de parvenir à un résultat aussi significatif et pertinent que possible.
Ainsi sont notamment pris en compte dans le retraitement : les dépenses d'entretien, les pertes et profits sur cession d'éléments d'actifs, les sur-salaires, la réévaluation des stocks, le réajustement fiscal et économique des amortissements, le # impôt recherche...
Le bénéfice net corrigé retenu correspond à la moyenne pondérée des trois ou quatre derniers bénéfices nets corrigés.
2) Le gearing
Le gearing est un ratio représentant la solidité financière d'une entreprise. Il se calcule en divisant l'# net par les fonds propres.
Afin d'intégrer le niveau d'# dans une méthode d'évaluation, nous allons utiliser le Coût Moyen Pondéré du Capital (CMPC).
Pour l'entreprise, le coût moyen pondéré du capital est le coût annuel moyen de son financement.
Il se calcule de la façon suivante :
CMPC = (K / K+D) * (TSR + ? * P) + (D / K+D) * (TSR + S) * (1 - t)
K : Capitaux propres
D : #
?: Béta : coefficient de volatilité qui indique la relation existant entre les fluctuations de la valeur d’un titre et les fluctuations du marché
P: Prime de risque
TSR : Taux sans risques
S: Spread
t : taux d'imposition de l'entreprise
3) L'actif net comptable corrigé
L’actif net comptable (ANC) correspond à la différence entre les actifs réels et les # réelles. Les actifs et # autres que les actifs et # réels sont appelés actifs et # fictifs.
Parmi les actifs fictifs à retraiter, on trouve :
- les primes de remboursement des obligations
- les frais d’établissement
- les frais de recherche et développement
- les charges à répartir
- les charges constatées d’avance
- les écarts de conversion-actif
Parmi les # fictives à retraiter, on trouve :
- les produits constatés d’avance
- les écarts de conversion-passif
ANC = Actifs réels - # réelles
= (Total de l’actif - actifs fictifs) - (Total des # - # fictives)
= (Total de l’actif - total des #) - actifs fictifs + # fictives
= Capitaux propres - actifs fictifs + # fictives
L’actif net comptable corrigé (ANCC) correspond à la différence entre la valeur économique des actifs réels et la valeur économique des # réelles, représentée par la valeur comptable.
ANCC = Valeur économique des actifs réels - # réelles
= (Total de l’actif réel + Plus-value latente sur les actifs) - # réelles
= (Actifs réels - # réelles) + Plus-value latente sur les actifs
= ANC + Plus-value latente sur les actifs.
4) Le Goodwill (super-bénéfice)
L'ANCC traduit une rentabilité normale. Mais dans la réalité, l’entreprise peut profiter d’un super-bénéfice (Goodwill) qui peut découler de nombreux facteurs incorporels (un positionnement géographique stratégique, possession de marques et brevets particuliers, une bonne notoriété sur le marché, etc...).
Ce super-bénéfice se calcule de la manière suivante :
Goodwill = B - CMPC x ANCC
B : Bénéfice moyen pondéré de l’entreprise
CMPC : Coût moyen pondéré du capital
ANCC : Actif net comptable corrigé
Le goodwill est donc égal à la différence entre la rentabilité réalisée par la société et l’actif net. Il peut donc être négatif : on parle alors de Badwill. On remarque en outre que plus la valeur de l’actif est faible, plus l’impact du goodwill dans la valorisation de la société est important.
5) La valorisation
La valeur de l'entreprise se calcule alors de la manière suivante :
ANCC + Goodwill * (1 - (1 + t)^-n) / t
avec:
t : taux d'actualisation = taux sans risque (OAT à 10 ans) - taux d'inflation anticipé + prime de risque
n : nombre d'année à actualiser (on retient généralement n=5)
Pour en savoir Plus : http://www.e-valo.fr